随着终端体验店稳步推进以及全部成品系列改型定制的完成,“定制+成品+软装”的模式将现品类之间的互相导流,品类间协同发展有望带动收入进入加速增长阶段。
   
维持目标价20.4元,维持增持评级。公司2017年收入和业绩增长符合预期,随着生活馆系列门店稳步推进以及定制板块快速增长,公司将进入快速成长期。上调公司2018~2020年EPS至0.66(+0.01)/0.87(+0.05)/1.11元,参考可比公司给予2018年31倍PE,维持目标价20.4元,增持评级。 业绩增长符合预期,费用端同比有所改善。公司2017年实现营收20.97亿元,同增26.05%;净利润2.46亿元,同增32.78%。其中定制收入超过5亿元,同增超过70%,业绩增长符合市场预期。费用端同比改善带来净利润增速超过收入端增速,其中销售费用率16.41%,同减0.94pct,管理费用率8.04%,同减0.94pct。
   
各类终端体验店提供多样化产品矩阵,渠道综合实力不断提升。截至2017年公司共有专卖店875家,其中经销门店861家,直营店14家;你+生活馆签约超过100家,开业67家,居家生活馆自2017年9月推出后签约超过100家,开业15家;B8新开店中店87家,独立店13家,目前共有单独专卖店227家,可提供定制服务的门店超过460家。
   
全品类产品开放定制,收入有望进入加速增长阶段。在延续突出产品设计优势的同时,公司通过生产柔性化改造进一步优化生产效率,新增B8定制产能、橱柜系列并完成全部成品系列改型定制,多品类产品线得到进一步补充,“定制+成品+软装”将提供全方位升级的大家居解决方案并实现品类之间的互相导流,品类间协同发展有望带动收入进入加速增长阶段。